投资要点阿拉善盟万能胶厂
复盘历史，国内企业盈利和美债收益率上行时A股多上涨，且主要受国内经济基本面、政策和流动等因素驱动。（1）国内企业盈利和美债收益率上行时美股和A股多上涨：5次中上证综指、标普500指数、恒生指数分别有3次、4次、2次上涨。（2）盈利和美债收益率上行时A股走势主要受国内经济基本面、政策和流动等因素影响。是国内经济基本面是影响A股走势的核心因素。二是国内政策也对A股走势有重要影响：如2016/6-2016/8期间供给侧改革政策出台、2020/8-2021/3期间抗疫特别国债等政策出台、2024/9-2024/12期间支持经济和资本市场揽子政策出台等。三是流动也会影响A股走势。
复盘历史，国内企业盈利和美债收益率上行时科技股多上涨，且主要受强产业趋势和政策等因素驱动。（1）国内企业盈利和美债收益率上行时，5次中TMT指数、纳斯达克指数、恒生科技指数分别有3次、5次、4次上涨。（2）国内企业盈利和美债收益率上行时TMT上涨主要受强产业趋势和政策支持等因素驱动。是强产业趋势是TMT上涨的核心因素，如2013.5-2013.8移动互联网浪潮来临、2024.9-2024.12人工智能产业趋势爆发等均致期间TMT上涨，而2020.9-2021.3期间TMT未有明显产业趋势而出现下跌，但新能源有强产业趋势因此上涨。二是政策支持也是TMT上涨的重要因素。三是流动宽松与否对TMT是否上涨影响不明显。
当前来看，科技成长短期可能继续相对占优。是短期科技成长产业趋势可能持续向上：先，AI产业趋势大概率持续上行，景气度的依然可能是AI硬件；其次，机器人、AI应用等的景气度短期也可能有所上行；再次，随着长鑫科技等公司的上市，国产半体制程可能大幅扩产致短期半体相关的产业链景气度可能上行；后，AI需求驱动数据中心供电等景气持续上行，燃气轮机、锂电、储能等相关行业短期景气度也可能较。二是短期科技成长可能继续受政策支持：先，4月政局会议强调发展人工智能、建设六张网等，显示支持科技成长的政策短期可能进步落实；其次，近期政策密集出台支持力、人工智能等科技成长行业。
A股短期可能延续震荡偏强的趋势。（1）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中。（2）短期流动仍可能维持宽松。是短期宏观流动仍可能维持宽松：先，美国通胀上行预期短期可能有所缓解，海外流动预期短期难进步收紧；其次，国内宏观流动仍可能维持宽松。二是短期股市资金可能维持定的流入水平。（3）短期风险偏好可能边际回升。是短期外部风险可能边际缓和：先，中美及和周边国等关系出现恶化的风险短期可能较小；其次，美伊局势短期可能边际缓和。二是短期国内政策依然可能偏积。
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行业配置：短期继续逢低配置科技成长和部分周期等行业。（1）当前成长行业中的医药、传媒、汽车等情绪较低。（2）短期建议继续逢低配置：是政策和产业趋势向上的电子（半体、AI硬件）、通信（AI硬件）、电新（AI电力、锂电）、军工（商业）、传媒（AI应用、游戏）、计机（AI应用）、有金属、化工、创新药、机器人等行业；二是券商、消费等基本面可能和补涨的行业。
风险提示：历史经验未来不定适用，政策预期变化，经济修复不及预期。
正文内容
、盈利和美债收益率上行时，A股及科技股表现如何？
（）复盘历史，盈利和美债收益率上行时，科技股表现偏强
复盘历史，盈利和美债收益率上行时，股市及科技股整体表现偏强。（1）2010年以来工业企业利润增速和美国十年期国债收益率同步上行共有5段，分别是2013/5-2013/8、2016/6-2016/8、2020/8-2021/3、2023/4-2023/8、2024/9-2024/12。（2）分析发现盈利和美债收益率上行时阿拉善盟万能胶厂，股市及科技股整体表现偏强，且A股上涨主要受国内经济基本面、政策和流动等因素驱动，TMT指数上涨主要受强产业趋势和政策等因素驱动。
1、盈利和美债收益率上行时，A股上涨主要受经济基本面等驱动
复盘历史，国内企业盈利和美债收益率上行时A股多上涨，且主要受国内经济基本面、政策和流动等因素驱动。（1）国内企业盈利和美债收益率上行时美股和A股多上涨：5次中上证综指、标普500指数、恒生指数分别有3次、4次、2次上涨。（2）盈利和美债收益率上行时A股走势主要受国内经济基本面、政策和流动等因素影响。是国内经济基本面是影响A股走势的核心因素：如2020/8-2021/3、2024/9-2024/12期间地产和出口增速均回升，2016/6-2016/8期间出口增速回升且地产销售增速维持位，上证综指均上涨；而2013/5-2013/8期间地产增速回落、2023/4-2023/8期间地产和出口增速均回落至负值，上证综指均下跌。二是国内政策也对A股走势有重要影响：如2016/6-2016/8期间供给侧改革政策出台、2020/8-2021/3期间抗疫特别国债等政策出台、2024/9-2024/12期间支持经济和资本市场揽子政策出台等。三是流动也会影响A股走势：如2020/8-2021/3、2024/9-2024/12期间连续降准或降息，A股上涨；而2013/5-2013/8期间收紧流动，A股则出现调整。
2、盈利和美债收益率上行时，TMT上涨主要受强产业趋势等驱动
复盘历史，国内企业盈利和美债收益率上行时科技股多上涨，且主要受强产业趋势和政策等因素驱动。（1）国内企业盈利和美债收益率上行时A股、美股、港股科技股多上涨且相对大盘有额收益：5次中TMT指数、纳斯达克指数、恒生科技指数分别有3次、5次、4次上涨，且分别有3次、5次、3次相对大盘有额收益。（2）国内企业盈利和美债收益率上行时TMT上涨主要受强产业趋势和政策支持等因素驱动。是强产业趋势是TMT上涨的核心因素，如2013.5-2013.8移动互联网浪潮来临，5月智能手机出货量同比增速达137.8，2024.9-2024.12人工智能产业趋势爆发，2024年AI服务器同比增速达93，期间TMT上涨，而2020.9-2021.3期间TMT行业未有明显产业趋势而出现下跌，但新能源有强产业趋势因此上涨。二是政策支持也是TMT上涨的重要因素，如2013/5-2013/8期间《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》、2024/9-2024/12多地发布AI 力项政策等，支持科技创新的政策出台下TMT上涨。三是流动宽松与否对TMT是否上涨影响不明显：如2013.5-2013.8期间“钱荒”但TMT上涨，而2020.9-2021.3期间流动宽松但TMT下跌。
（二）当前来看，科技成长短期可能继续相对占优
当前来看，科技成长短期可能继续相对占优。是短期科技成长产业趋势可能持续向上：先，AI产业趋势大概率持续上行，景气度的依然可能是AI硬件，包括海外力和国产力，短期内力需求可能持续大幅增长；其次，特斯拉 Optimus 量产预期升温，海外和国内大模型不断新迭代，机器人、AI应用等的景气度短期也可能有所上行；再次，随着长鑫科技等公司的上市，国产半体制程可能大幅扩产致短期半体相关的产业链景气度可能上行；后，AI需求驱动数据中心供电等景气持续上行，同时美伊冲突致全球能源成本上升，储能和新能源等相关需求可能持续上升，燃气轮机、锂电、储能等相关行业短期景气度也可能较。二是短期科技成长可能继续受政策支持：先，4月政局会议强调发展人工智能、建设六张网等，显示支持科技成长的政策短期可能进步落实；其次，近期政策密集出台支持力、人工智能等科技成长行业，如国务院常务会议部署加强“六张网”建设、预计七万亿投资拉动新基建，国数据局印发2026年数字经济发展工作要点，强调建设全国体化力网、强化数据赋能人工智能发展等。
二、周度策略：A股短期可能延续震荡偏强的趋势，难大调整
短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中。是短期经济仍可能处于回升周期中。先，近期出口集装箱运价指数持续上升，随着美伊冲突致全球成本上升，出口优势进步凸显，后续出口可能继续维持较的增速。其次，4月制造业投资、基建投资、房地产投资增速回落，分别为1.2（前值为4.1）、4.3（前值为8.9）、-13.7（前值为-11.2），主要受内需偏弱等影响，制造业投资、基建投资、房地产投资增速展望后续，在外需偏强支撑下4月有金属采选业、技术制造业等制造业投资增速依然维持位，后续出口景气、企业盈利回升及政策支持等可能继续支撑制造业投资增速企稳回升，而地产销售在冲后有所回落，后续地产投资增速可能依然偏弱，4月基建投资增速主要受地项债发行和开工偏慢等拖累，后续随着开工率的上行、项债等发行的加速，基建投资增速也可能有所企稳。后，4月社同比增速下降至0.2（前值为1.7），主要受去年同期政策提振形成基数，叠加今年以旧换新政策等对消费拉动减弱影响，从4月汽车、电、具售同比增速分别为-15.3、-15.1、-10.4可以看出，短期随着“618”、端午、暑期等消费刺激，消费增速短期也可能有所企稳。二是短期企业盈利增速可能继续上升：先，PVC管道管件粘结胶4月PPI同比增速持续回升至2.8，后续反内卷政策及美伊冲突等可能进步升有金属、化工等相关行业产品价格，PPI同比增速可能继续回升，工业企业利润增速短期因此也可能继续回升；其次，A股2026年季报盈利同比增速继续回升，后续随着AI需求和价格上涨等驱动科技成长和周期等行业盈利增速继续回升，A股盈利增速短期可能继续上升。
短期流动仍可能维持宽松。是短期宏观流动仍可能维持宽松：先，美国4月通胀回升致短期降息可能降低，CME预测12月降息概率已下调至0.5，但美国就业依然偏弱，短期美联储加息的可能仍较低，且随着美联储新主席上台后加强和市场的沟通，美伊继续谈判、美伊冲突短期可能边际缓和，美国通胀上行预期短期可能有所缓解，海外流动预期短期难进步收紧；其次，在美国债务危机及就业疲软等因素压制下，美元指数继续维持低位，人民币汇率短期持续震荡偏强，短期海外对国内宽松的掣肘较小，国内宏观流动仍可能维持宽松。二是短期股市资金可能维持定的流入水平：先，历史上国内企业盈利和美债收益率上行时融资、外资、新发基金资金多流入A股，历史上5次国内企业盈利和美债收益率上行时融资、外资、新发基金平均净流入563.6亿元、1127.5亿元、5093.4亿份；其次，短期随着市场震荡后企稳，融资和外资流入等可能有所上升，同时5月截至21日新发基金已达454亿份，随着结构牛市行情持续，短期新发基金规模可能持续回升。
短期风险偏好可能边际回升。是短期外部风险可能边际缓和：先，随着美国总统和俄罗斯总统访华结束，中美及和周边国等关系出现恶化的风险短期可能较小；其次，美伊双继续谈判，且均倾向于达成协议，只不过还在为核相关问题等继续拉锯和争取筹码，短期美伊仍可能达成协议，美伊局势短期可能边际缓和。二是短期国内政策依然可能偏积：先，近期层继续强调动人工智能与制造业度融，大力进人工智能全位、层次赋能制造业，短期对科技创新等的积的支持政策仍可能加速落实；其次，近期证监会强调将继续全力稳定和增强资本市场信心，显示支持资本市场的政策短期也在进步落实。
三、行业配置：短期继续聚焦科技成长
（）成长中的医药、传媒、汽车估值价比较
当前成长行业中的医药、传媒、汽车等情绪较低。成长主要从成交额占比历史分位数的角度筛选，医药、传媒、汽车成交额占比历史分位数较低，分别为3.3、6.1、23.9。
当前成长二行业中的医药商业、中药、乘用车等情绪较低。成长二主要从成交额占比历史分位数的角度筛选，医药商业、中药、乘用车成交额占比历史分位数较低，分别为0.0、0.0、0.7。
（二）短期继续逢低配置科技成长、部分周期和消费等行业
短期建议逢低配置政策和产业趋势向上的电子（半体、AI硬件）、通信（AI硬件）、电新（AI电力、锂电）、军工（商业）、传媒（AI应用、游戏）、计机（AI应用）、有金属、化工、创新药、机器人等行业。（1）电子：二十届“光谷”光电子博览会将于5月18-20日在光谷科技会展中心举办，“光+AI”度融将是本届光博会大亮点。（2）通信：届“卫星光通信与智能组网技术”项研讨会将于6月5日在北京召开，会议主题为“光链星宇，网联天地”。（3）电新：十二届储能和电池(上海)大会暨展览会将于6月3-5日于国会展中心（上海）举办，主题为“构筑新型储能产业链，赋能新代电力系统与智能电网”。（4）军工：是5月28日，长征二号F遥二十三运载火箭将在酒泉发射舟二十三号载人飞船，乘组三人进驻空间站，其中名员将执行为期年的驻留任务，将创单次太空驻留新纪录，为未来空探测长期飞行积累重要医学与工程数据；二是5月31日前长征系列商业运载火箭完成多批次卫星搭载发射任务，配星网、千帆星座组网需求动低轨卫星互联网进入规模化运营前期筹备阶段。（5）传媒：是2026年全国电影厦门交易会暨29届全国影片介会于5月20-23日在福建厦门举行；二是“34届数字广播电视与网络发展年会暨29届广播电视技术讨论会（CCNS & ISBT 2026）”将于2026年6月9日-12日举办。（6）计机：是鲲鹏昇腾开发者大会2026（KADC2026）将于5月22-23日在北京中关村创新中心举办，本届大会延续“心怀挚，共绽光芒”主题；二是八届北京智源大会将于6月12-13日在中关村创新中心举办，紧扣2026年AI发展核心趋势，设置20余场题论坛与特活动，覆盖技术前瞻、应用与落地、系统与架构、产业与社会四大向。（7）有金属：是钼精矿现货价维持位，截至5月20日，现货价同比上涨46.44，较4月1日上涨17.62；二是三届再生有金属科技大会将于5月29-31日在广西梧州市召开，本次大会以“城市矿山聚梧州，科技引铸新材”为主题，为行业质量发展凝聚共识、汇聚动能。（8）化工：是近期硫酸生产资料价格上涨，截至5月10日，生产资料价格同比上涨193.33，较3月10日上涨55.64；二是2026全国石油和化工行业科技创新大会于5月20-22日在辽宁省大连市召开，动科技创新和产业创新度融，以科技创新支撑和引石油和化工行业质量发展；三是2026化工技术装备博览会（CTEF）将于2026年6月9-11日在上海新博览中心举办，本届展会以化工技术装备创新为主题。（9）医药：CNS医疗创新峰会暨2026届生命科学技术论坛将于2026年6月11-13日在北京国贸大酒店召开，聚焦脑科学、经调控等关键向。（10）机器人：特斯拉正式宣布，旗下Optimus（擎天柱）人形机器人于2026年二季度启动量产，批量产机型（Optimus Gen-3）已下线并投入内部测试。
短期建议逢低配置券商、消费等基本面可能和补涨的行业。（1）券商：是近期全A成交额维持位，市场情绪逐步恢复下券商交易佣金可能提升，行业景气可能；二是5月15日，证券业协会就两项券商投资者保护团体标准向社会公开征求意见，并发布《证券公司投资者服务与保护报告（2026）》，旨在通过统行业标准、复盘年度投保成，把投资者权益保护嵌入券商全业务流程。（2）消费：是近期扫地机器人售额上涨，截至5月8日，冰箱售额较前周上涨31.43，较4月初上涨41.84；二是八届茶叶博览会将于5月21-25日在杭州召开，展会延续“茶和世界，共享发展”的主题，次创新出“展双馆”模式；三是以“花漾凉夏，趣享生活”为主题的2026六季旅精彩生活节将于绚烂夏日拉开帷幕，“线上云游”从5月19日持续至6月19日，“线下市集”在北京展览馆西街开放迎客，从5月22日持续至6月1日。
四、风险提示
1.历史经验未来不定适用：文中相关复盘具有历史局限，不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响，过去的表现仅供参考。
2.政策预期变化：经济政策受宏观环境、突发事件、关系的影响可能预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。
3.经济修复不及预期：受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进程可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。
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