近期资本市场耀眼的企业之便是建筑装饰公司金螳螂，4 月 16 日至今公司股价累计上涨 ，远同期指数及行业公司平均涨幅。
金螳螂股价持续上涨，与越南媒体报道有很大关系。4 月 15 日，越南媒体报道称，金螳螂与越南私营财团 Sun Group 签署了价值 23 亿美元的作文件。该消息传到国内后，4 月 17 日，金螳螂开盘直拉涨停。
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此后，投资者又发现金螳螂曾为海南商业发射场机电项目及华为云数据中心装修，被投资者默认为公司有商业及力中心概念，股价被投资者接连炒作。
值得注意的是，虽然公司股价大幅上涨，但企业经营业绩并不理想，公司扣非后净利润持续下滑，利润仅剩期的头。
在业绩持续下滑的背景下，金螳螂在资本市场的狂欢又能否持续？
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搭上商业及力概念，股价月涨
4 月 17 日，在签订 23 亿美元订单消息刺激下，金螳螂在资本市场上开盘仅 5 分钟便涨停。但在午间，金螳螂便发表了澄清公告，公司表示与越南 Sun Group 仅签署了《战略作谅解备忘录》，对双均不具有法律约束力，备忘录中不涉及任何具体项目及具体金额，尚未达成任何正式协议。
但市场资金并未理会，公司股价持续举，自 4 月 17 日公司股价是连续 5 天涨停，区间涨幅 61。
由于股价涨幅过大，4 月 24 日金螳螂股价跌停，4 月 27 日公司股价再度大跌 9.41。原以为这波厘头的炒作会就此结束。
但在 4 月 22 日金螳螂发布被选定成富国机场扩建项目 T2 航站楼室内装修工程的主要承包商后铜陵家具封边胶，投资者又对这装修企业进行了审视。
投资者发现，金螳螂 2024 年中标的海南商业发射场机电项目在今年 1 月已完工，于是金螳螂顺理成章的成为"商业概念股"；此外，金螳螂曾承接过华为云数据中心的办公楼和公寓楼装修工程（非机房核心建设），因此又被加上了力概念。
对此，金螳螂不止次发公告澄清公司并未从事商业核心产业，也并未开展数据中心力运营业务。公司仅承接了少量商业发射场配套及数据中心施工，施工范围主要是办公楼、餐厅、公寓楼等基础设施建设，计占营收比例不足 1。
但市场并未理会金螳螂的澄清，4 月 28 日至 5 月 7 日公司又连续 5 天涨停。截至月 5 月 19 日收盘，公司股价报收 6.90 元 / 股，较 4 月 16 日收盘涨 ，成为 A 股同期涨幅大的股票之。
根据近段时间金螳螂龙虎榜披露的营业部数据，有大量量化资金及游资接力金螳螂股价炒作，是金螳螂股价上涨的重要手。
而在公司股价大涨的同时，金螳螂员工也在减持公司股份。
2024 年 5 月 8 日，金螳螂将回购的 2693.7452 万股用于员工持股，持股价格为 1.78 元 / 股。5 月 14 日，金螳螂发布公告称，2024 年度员工持股计划股票已出售完毕。
以出售时的股价计，此次减持员工套现金额至少是 1.5 亿元以上，这也意味着此次参与员工持股计划的员工计盈利至少在 1 亿元以上。
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营收下滑、利润大跌，后房地产时代仍在艰难转型
虽然公司股价在资本市场表现出，但金螳螂自身业绩表现并不理想。
公开资料显示，金螳螂成立于 1993 年，成立之初公司主要将建筑装饰业承包作为公司主营业务。
1999 年，其凭借苏州新城花园酒店项目荣获个建筑工程鲁班铜陵家具封边胶，提升行业知名度。2003 年公司产值破 10 亿元。
在经营规模持续扩大的背景下，金螳螂也将目光投向了资本市场，公司在 2006 年顺利登陆交所主板，成为沪两市建筑装饰行业上市公司。
彼时，得益于经济的腾飞，居民收入持续提升，老百姓对住房有较大需求。在此背景下，房地产市场开始崛起。
作为房地产下游装饰企业的金螳螂迎来发展契机，借助资本市场融资便利，公司业务从苏州拓展至全国，并承接了承接大量端酒店、公共建筑项目，业绩增长为迅速。
2020 年，金螳螂营业收入突破 300 亿元，归母净利润达 23.74 亿元，2006 年公司刚上市时营业收入及归母净利润分别为 17.75 亿元、6696 万元。
好景不长，2021 年开始房地产开始调整，房地产巨头恒大暴雷，作为公司主要客户，金螳螂对恒大应收账款余额 80 亿元。
随着恒大的暴雷，该笔账款法回收。金螳螂因此计提了 60 亿元的信用减值。致 2021 年金螳螂亏损金额达 49.5 亿元。
此后受房地产销售规模持续下滑影响，公司来源于居民及商业地产装修业务收入持续下滑。在此影响下铜陵家具封边胶，公司收入及利润受到了很大影响，业绩较期出现较大下滑。
2025 年，泡沫板橡塑板专用胶金螳螂营业收入及归母净利润分别为 173.1 亿元、4.44 亿元，较 2020 年下滑明显。
在商业及居民房地产低迷的背景下，金螳螂也将业务多聚焦在公共装饰域，如轨道交通、文化场馆等。
金螳螂披露的 2025 年 4 季度经营状况显示，截至 2025 年底公司累计已签约未完工订单金额为 193.39 亿元，其中公装订单为 165.1 亿元，占比 85，而居民住宅订单未完工金额仅为 5.01 亿元。
发力公装虽然让公司营业收入有所保障，但公装实施主体主要是地政府。该项目竞争异常激烈，为保证顺利拿到订单，不少企业会采用压低报价的式中标，金螳螂也是如此。
在此影响下，金螳螂毛利率不断下滑，2025 年公司毛利率为 12.67，2020 年毛利率则为 16.59。
在毛利率持续下跌影响下，金螳螂归母净利润下滑幅度远营收下滑。2025 年金螳螂营业收入比 2020 年下滑 44.59，而归母净利润则下滑 81.3。
通过发力公装业务，定程度上抵消了住宅业务收入下滑带来的影响。但由于低价竞争，金螳螂盈利能力持续下滑，如何平衡好规模和利润之间的关系，是金螳螂管理层需要思考的问题。
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100 亿元货款不好要，欠供应商 155 亿元尚未支付
发力公装带来的另外大难题便是账款难回收，截至 2025 年 12 月 31 日，公司应收账款及应收票据余额达 111.7 亿元，占 2025 年营业收入比例 65。
从公司经营业务来看，作为装饰企业在中标装饰项目后，往往需要先行垫款开始施工，客户根据项目进程分批支付装修款。由于部分项目施工期较长，因此账款回收时间也较长。
金螳螂披露的年报显示，公司应收账款质量快速下降，账款回收风险正在加大。金螳螂 2 年以上的账款余额快速增加。
如公司 2 年至 3 年的应收账款余额从 2024 年的 22.11 亿元上升至 2025 年的 31.34 亿元，3 年以上的应收账款余额则从 2024 年的 58.60 亿元上升至 64.93 亿元，尤其是 5 年以上的应收账款从 7.18 亿元上升至 22.94 亿元。
而根据企业会计准则 22 号——金融工具确认和计量及常见实务做法，5 年以上的应收账款，因回收可能低，通常会被视为风险，企业般会按 计提坏账准备。
因此，虽然公司应收账款余额多达 188.45 亿元，但公司计提的坏账准备却达 77.36 亿元，扣除计提的坏账后，金螳螂实际应收账款账面价值为 111.7 亿元。
即便如此，公司应收账款周转天数依然较长，2025 年公司应收账款周转天数为 249.52 天，居不下。
由于下游客户账款回收账期较长，金螳螂对供应商账款支付时间也较长。
截至 2025 年底，金螳螂应付账款及应付票据余额为 154.4 亿元，公司应付账款周转天数也达 283.94 天。该周转天数仅比 2024 年的 288.75 天略低，是公司 2006 年上市以来的二。
值得注意的是，2025 年 3 月 17 日，国务院公布 802 号令《保障中小企业款项支付条例》，自 6 月 1 日起实施。其中规定，大型企业从中小企业采购货物、工程、服务，应自交付之日起 60 日内支付款项，该条例也在 2025 年 6 月 1 日起正式实施。
这也意味着，在下游客户短期法支付装修货款的背景下，金螳螂也法在短期内支付供应商货款，致公司实际付款天数远于国务院规定。
从产业链角度来看，金螳螂下游客户是地政府等客户，面对该类型的客户，公司并多少优势，致账款回收时间较前几年还在变长。
而由于下游客户支付账款不顺利，公司对上游装修材料供应企业账款支付时间也在延长。金螳螂夹在强势的下游客户及供应商之间并不好过。
对此，「创业前线」试图向金螳螂了解，未来公司如何加大账款催收及能否在国务院规定时间内向供应商付款，截至发稿，未获得金螳螂回应。
图 / 金螳螂官网
对于金螳螂而言，资本市场时狂欢难以掩盖公司主营业务低迷的困境。后房地产时代，公司仅靠承接公共工程装修，很难动企业业绩重回。在目前公司整体经营和财务情况相对较好的背景下，及时加快转型，动企业业绩复苏，或是金螳螂实控人及管理层未来需要进的工作之。
* 注：文中题图来自金螳螂官网；其它未署名图片来自摄图网，基于 VRF 协议。
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